贵金属以偏多思路对待

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贵金属以偏多思路对待
发布日期:2024-05-20 17:37    点击次数:51

  去年12月以来,美联储降息预期大幅升温,市场一度将其首次降息时点锚定在2024年3月份。不过,随着美联储官员的偏鹰表态,市场降息预期逐渐收敛,贵金属也因此走出一轮先抑后扬行情。尽管当前市场预期美联储首次降息时点已推迟至5月份,不过在其开启降息周期之前,贵金属价格仍大概率延续上行趋势。

  美联储降息渐行渐近

  如市场预期,美联储在2023年12月的议息会议上将联邦基准利率维持在5.25%—5.5%的区间,但会议声明及鲍威尔在新闻发布会上的表态较预期更为鸽派。尽管美联储主席鲍威尔仍然继续强调“不排除进一步加息的可能性”,但也提及“降息已开始进入视野,决策者正在思考、讨论何时降息合适”。

  美联储态度由鹰转鸽,与美国经济降温的现状不无关系。通胀方面,美国2023年12月CPI同比增幅超出市场预期,但更能反映美国居民实际支出的核心PCE物价指数同比增速仅为2.9%,低于预期及前值,显示其居民通胀正有序回落。此外,美国2023年12月PPI通胀超预期降温,同比增长1%,不及预期的1.3%,环比下降0.1%,已连续3个月环比负增长,与美国制造业PMI持续处于荣枯线以下的数据匹配。

  在通胀得到控制情况下,美联储尚未开启降息周期主要是因为就业市场仍有较强韧性。从相关数据来看,美国2023年12月季调后非农就业人口增加21.6万人,预期增17万人,失业率为3.7%,预期3.8%。不过,各项经济指标降温似乎并未影响美联储货币政策的进程。

  从历史上看,美联储降息落地对贵金属价格走势的影响并不明显,反而在降息周期开启前一段时间,贵金属涨幅较为可观。这是因为贵金属市场交易充分,一般在美联储降息前已经作出反应。预计美联储将在2024年2月和3月的议息会议上释放更为明确的降息信号,5月开启首次降息。按此中性预期推测,美联储将在2—3月对降息释放更多明确信号,贵金属价格或有良好支撑。

  短期利空因素仍存

  在美联储2023年12月议息会议后,降息预期一度大幅发酵。不过贵金属价格在去年12月中旬短暂上行后便进入弱势振荡阶段,说明降息预期并未支撑贵金属价格明显走高,笔者认为这与美元流动性偏紧有一定关系。

  过去1年多时间里,美联储进行了大幅加息以及缩表操作,使得美元流动性趋于紧张,美联储隔夜逆回购规模已从高峰时期的2.5万亿美元降至5800亿美元,并且近期其逆回购规模下降明显提速,也给贵金属市场带来一定压力。

  当前流动性趋紧给贵金属市场带来了一定压力,未来流动性趋松预期又带来了一定支撑。除了降息预期以外,美联储也可能因流动性风险而提前结束缩表。近期美联储官员洛根表示,在金融市场流动性稀缺的情况下,美联储需要放慢缩减资产组合的步伐,然后逐步结束该计划。因此,中长期看,流动性难以给贵金属市场带来持续压力。

  综上所述,在美国经济持续降温背景下,美联储货币政策将由紧转松,而从历史上看,贵金属在美联储货币政策宽松的前夕通常有较好表现。笔者预计,2月或3月议息会议上美联储将给出降息及放缓缩表节奏的信号,因此后市贵金属市场宜以偏多思路对待。(作者单位:中信建投期货)